瑞和网【国金电子】恒玄科技：低功耗计算SoC龙头，端侧新周期再出发

■ 摘要

公司简介

公司自成立以来持续深耕AIoT领域，在低功耗、无线连接、音频等方向积累深厚技术底蕴。目前主营产品智能音视频SoC芯片广泛应用于智能可穿戴和智能家居在内的各类低功耗场景。公司坚持拓宽品牌客户深度和广度，以此打造竞争优势。目前下游涵盖全球主流安卓手机品牌、专业音频厂商、互联网公司以及家电厂商等四大类客户。公司营收高速增长，盈利能力持续改善，正处于新一轮上升周期。据公司2024年快报，实现营收32.63亿元，同增49.9%。实现归母净利润4.60亿元，同增271.7%。

投资逻辑

耳机及手表手环市场稳健发展，产品形态多样化发展，公司份额稳中有升。据IDC的数据，2024年全球耳机、智能手表、手环出货量分别为3.4亿、1.5亿、0.4亿，同比+9%、-5%、+14%。具备连接云端大模型的AI耳机成为创新方向，进一步拓宽传统耳机的产品边界。而手表手环正往健康检测、AI以及续航等不同创新方向持续迭代。公司在智能可穿戴上产品布局齐全，在业内率先推出12nm和6nm先进工艺的可穿戴主控芯片。首款支持豆包大模型接入的AI耳机Ola Friend采用了2700系列芯片，此外6nm 2800系列芯片正在耳机、智能手表、智能眼镜等多个客户中导入。

端侧新趋势，AI眼镜构筑第二成长曲线。Meta Ray-Ban智能眼镜在24年4月推出AI功能后成为爆款，据IDC的数据，24Q4 Meta Ray Ban智能眼镜出货量达92万，同增156%，环增91%。目前Meta Ray-Ban智能眼镜仅支持英文对话瑞和网，仅限海外用户使用。国内市场已进入“百镜大战”的初期，我们看好国内同样会有爆款AI眼镜落地。SoC为AI眼镜价值量最高环节，公司已有在售和在研产品布局。

风险提示

下游需求不如预期；市场竞争加剧；产品迭代不及预期。

■ 风险提示

下游需求不如预期。公司下游主要面向消费电子等领域，如果行业发展不及预期，存在需求不及预期以及客户拓展不及预期的风险。

市场竞争加剧。SoC芯片赛道竞争相对激烈，存在新进入厂商的可能。若有新厂商进入公司所处赛道，存在公司市场份额下滑的可能，对公司未来营业收入产生不利影响。

产品迭代不及预期。SoC芯片迭代加速、应用领域不断拓展，若公司无法维持充足的研发投入或持续推出创新产品，可能出现核心竞争力下滑的情况。

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国金电子研究团队

樊志远（电子首席）/刘道明（前瞻科技负责人）/邵广雨/邓小路/丁彦文/应明哲/周焕博/戴宗廷/赵汉青